赚两年亏一年，最终你是赚了还是亏了？（投资中反直觉常识系列） | 人生杠杆 No.15

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我是Arthur，这里是《人生杠杆》邮件列表的第 15 期。

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人力、金融、内容、软件乃至创业都是可以产生超线性回报的杠杆，这个邮件组会专注于讨论关于这些杠杆的认知、方法、工具、技巧、书籍等内容。

纳瓦尔说，人可以分为两类，使用了杠杆的，和没有使用杠杆的。希望本邮件组的各位读者都能善用人生杠杆，获取财务独立，乃至精神自由。

周一，又到了我们讨论金融的时间了。在最近可见的一段时间，我们的内容都会聚焦在二级市场上。

这是个有极大信息差的领域，而每一次信息差的填平，往往都是要付出金钱的代价。

今天要谈的，是一个反直觉的数学，就是年化回报的幻觉。

生活中，我们常常听到投资顾问或者保险销售的营销话术说，根据股市过去多少年的收益统计，股票投资收益年化一半都可以做到10%，如果再按照一个固定的期限进行累积，那么20年、30年之后，这笔投资会变成一个非常具有吸引力的数字。

确实，年化10%看似也不多，20-30年做下来好像也并不是那么难。

但可惜，实际的投资市场从来没有投资顾问中假设的这般美好。

首先，让我们做一个数字游戏。

假设你一共做了三年股票投资。

这三年里面，前面两年成绩表现非常优秀，每年的年化回报率都达到了90%，但第三年市场不好，因此你的投资也回撤了90%。

请问，这三年你的投资是赚了，还是亏了？

我看到这题的第一反应觉得一定还是赚的，只是赚多赚少。毕竟前面两年都在赚钱，第三年回撤的比例和前两年涨的比例也一样。

但可惜实际并非如此。

按这样的投资绩效，在第三年年底整个投资从三年来看是亏的。

第三年一年的亏损，不仅赔掉了前面两年的全部涨幅，还要加上一部分本金的损失（36%）。所以两赚一赔三年总的投资回报是负的63.9%，年化回报为-28.8%。

这太让人差异了。

很可能，我们的大脑，经过万年的演化，只对加法和减法有直觉性的反应。

因为这是自然中可以感受到的物理现象。

而为乘法和除法是一种人类理性的抽象，就像指数级增长一样，可能在大自然中极少能够被人类观察，或者即使存在，我们人类也无法感知（比如细菌繁殖）。

我们人类直觉会处理这类运算很容易出错。就像上面这个数据的感觉一样。

回到话题。两涨一亏的胜率在A股中已经非常好了，很多人的盈亏比可能要去到1：2甚至1：4。也就是要亏2次甚至4次，才会赚1次。

这样那投资股市岂不是必输无疑？那如果我们不要这么激进会怎么样？

下面是几个对比的结果。

• _{第一年10%，第二年10%，第三年-10%，三年总回报8.9%，年平均2.9%}

• _{第一年20%，第二年20%，第三年-20%，三年总回报15.2%，年均4.9%}

• _{第一年30%，第二年30%，第三年-30%，三年总回报18.3%，年均5.8%}

• _{第一年40%，第二年40%，第三年-40%，三年总回报17.6%，年均5.6%}

• _{第一年50%，第二年50%，第三年-50%，三年总回报12.5%，年均4.0%}

• _{第一年60%，第二年60%，第三年-60%，三年总回报2.4%，年均0.8%}

• _{第一年70%，第二年70%，第三年-70%，三年总回报-13.3%，年均-4.7%}

• _{第一年80%，第二年80%，第三年-80%，三年总回报-35.2%，年均-13.5%}

• _{第一年90%，第二年90%，第三年-90%，三年总回报-63.9%，年均-28.8%}

我们可以发现，即使股市真的如销售所预计的那样，每年可以有约10%的年化增长，但偶尔的一两次下跌都会对投资造成巨大的影响。

因为任何一次相当幅度的下跌，都会导致前面两年的涨幅被抵消，而整个投资的回报率降低到跟储蓄回报差不多。显然，储蓄和股市的风险差异巨大。

而在我们中国A股这样一个波动巨大的市场，如果做一个与市场涨跌挂钩的投资，其性价比也是可想而知。

所以所谓长期持有，获得复利，可能并不是个可靠的买卖。

实际上，不只股票，任何一笔生意，想要获得长期持续稳定的复利收益，都是十分困难的。

李嘉诚曾经说，如果在长和上市时买入，坚持股息再投入并持有40多年，那么现在可以获得5000倍收益回报。

算下来，每年的年化回报是多少呢？ 只要20%。

难的并不在年化20%，而是在于持续40年。

所以，赚钱的速度其实并不重要，重要的是赚钱的质量。

能否长期、持续、稳定的赚钱，才是交易的真谛。

那么问题来了，如何才能够打破上面的魔咒，从而改善整体投资业绩呢？

答案很简单，及时止损。

可惜简单并不意味着容易。

止损是长期赚钱的核心，也是无数人无法从小白入门的最大一道关卡。

止损意味着否定自己，意味着承认自己错了，意味着被打脸。

而我们人类宁愿做任何事，来逃避承认自己错了。因为我们每个人心中都有那个完美的自己，否定了自己，那我们还剩什么?

这也是为什么，我们常看到交易高手，往往在修心上达到了某种程度。

这值得另外再开一期专门讨论了。

以上就是本期内容，欢迎分享和转发，授人以鱼不如授人以渔。

P.S. 上周，刚刚开始学习Web 3.0。

金融+技术+内容，目前已经在Web 3.0合流。DeFi也是Web 3.0的基础，一旦这个基础设施构建完善，上面的应用空间可能想象巨大。

这应该是除了AI外，互联网新的战场，后面可能会和各位分享学习心得。

如果你对 《人生杠杆》 有什么建议和反馈，也欢迎邮件反馈。谢谢。