价值投资的陷阱和复利（投资中反直觉常识系列） | 人生杠杆 No.23

你好：

我是Arthur，这里是《人生杠杆》邮件列表的第 期。

上周有些新朋友订阅，欢迎各位！

人力、金融、内容、软件乃至创业都是可以产生超线性回报的杠杆，这个邮件组会专注于讨论关于这些杠杆的认知、方法、工具、技巧、书籍等内容。

纳瓦尔说，人可以分为两类，使用了杠杆的，和没有使用杠杆的。希望本邮件组的各位读者都能善用人生杠杆，获取财务独立，乃至精神自由。

新年第一篇，讨论一下复利。

目前，在简中投资理财领域关于复利最多的观点，就是复利与持仓时间高度相关。

仿佛只要我们肯死抱住持仓，时间就会给我们巨大的回报。

无论是做时间的朋友，还是十年十倍，都是要我们一直相信长期价值，对自己的持仓要有信心，“静待花开”。

投资要看长期，对价值投资来说似乎没错。

但这种将复利与时间不加讨论的关联无疑对那些按年度收取管理费的机构是最有利的。

考虑到鼓吹价值投资、长期定投的绝大部分论调都来自以年度管理费为生的资管、基金等机构，那么对于他们这种大力倡导对自己最有利投资方式的做法也可以理解。

但在投资中，我们永远需要有自己的判断，而非因为仅因为对方挂着机构的牌子，就默认对方更专业。

机构有时候，只是代表他收割韭菜的镰刀更加锋利而已。

复利并不是只与时间有关。

实际上，复利最核心的驱动力是复利发生的次数和每次复利收益率的稳定性，而非复利的时间。

当我们做价值投资时，我们似乎本能的被教育要以月、年作为衡量的尺度。（价值投资往往不强调买卖点选择和止损，因此买入后被套是常事。）

买入被套，然后从价值投资变成“长期被动价值投资”，是很多价值投资者所要经历的必修课。

因此，很多投资理财自媒体、投资机构甚至都像心理医生。

他们经常在做的事情，就是不断的给自己的投资人和客户做心理按摩。

特别是在萎靡不振的大A市场，心理按摩工作特别繁重。

有时治愈，经常帮助，总是安慰。这是他们日常工作最生动的写照。

问题是，投资者需要的是心理按摩么？

不，我们要的是赚钱！

我们要的不是相对收益，不是跑赢大市，不是基金排名，也不是提升认知。

我们进入市场，要的是赚钱。

作为投资机构，如果不能给客户赚钱而只能提供情绪价值，那股票市场确实就是一个大型的网络游戏。

如果你20岁，当你的复利以年来迭代的时候，你到60岁退休一共只能复利40次。

而当你以天作为周期来迭代的时候，你一年就可以迭代200多个交易日（次）。

重要的不是复利迭代的时间，而是复利迭代的次数。

这也是我诟病价值投资最多的地方，如果你选择价值投资，你就是选择了一种复利发生更少的交易方法。

相反，当你以技术分析交易方法做交易时，你迭代的时间是周、天、小时、甚至分钟。

商业和历史上，我们总会看到，

短小的，打败庞大的。

灵活的，打败笨拙的。

进化快的，打败进化慢的。

迭代周期短的，打败迭代周期长的。

与很多人想像的不一样，过多的等待会让你失去复利的时间价值，因为时间不可再生，且等待有巨大的机会成本。

对于资金体量小的投资者，希望通过价值投资的方法达成财务自由的可能性是存疑的。

而技术派交易者，在方法论上拥有更高概率的方法论优势。

与其等待一两次每次30%-40%的投资，还不如尝试每月做一笔10%收益的投资。

在回报上，后者的收益率远高于看似回报率很高的前者。

2个40%的回报 =［（1+40%）^2-1］×100% = 96%

12个10%的回报 =［（1+10%）^12-1］×100% ≈ 214%

连续获得每月10%的收益在一年下来，会比一年中抓住两只好股平均赚取40%收益的做法要多赚一倍还多。

这无疑超出了很多人的理解。

更进一步，市场上出现一笔超过40%的机会的概率，显然要远远小于出现10%收益的概率。

所以捕捉连续小的回报方法是更可行的。

而小而一致的回报，不断重复的情况下，会跑出远超过你想像的ROI。

如果你能够保证在极短的周期内持续、稳定的获得哪怕1%的收益，那么你很可能就拥有了印钞机。

一个实证性的例子，是高频量化对冲基金。

2015年的上海伊士顿案可作为一个注脚。

这只隐藏的程序化交易基金，仅仅以50万美元和360万人民币作为初始资金，即在短期内赚取了超过20亿元人民币的获利。其中，仅2015年6月初到7月初，即净盈利达到5亿。

尽管他们可能使用了杠杆，但能够获得如此大的ROI，无疑复利也在其中起了决定性作用。

（根据公开案情来看，伊士顿可能只是程序化交易，而并非真正的高频交易。每秒31笔的交易一般的PC都可以做到，而真正的高频交易其交易速度更快）

《原子习惯》的作者，介绍过一个传播广泛的公式。

1.01³⁶⁵=37.38

如果我们希望培养一个好习惯，每天只需要进步1%，一年365天累计下来的复利，是原来的37.78倍，也就是ROI是3778%。

在这个公式中，重要的并不是365天，而是365次。

道理就是这么简单，但 Simple不代表 Easy.

你的复利迭代，是按天的，还是按年呢？

以上就是本期内容，欢迎分享和转发，授人以鱼不如授人以渔。

如果你对 《人生杠杆》 有什么建议和反馈，也欢迎邮件反馈。谢谢。